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        中信證券:車市在7、8月份傳統淡季過后有望繼續迎來明顯修復,下半年輔助駕駛體驗有望迎來“量變時刻”

        金融界 | 2023-07-12 11:15:16

        尹欣馳 李景濤 李子俊 武平樂 簡志鑫 董軍韜


        (資料圖)

        汽車行業2023年6月實現批發銷量262.2萬輛,環比+10.1%,同比+4.8%,銷量超市場預期,特別是在去年同期高基數下同比依然錄得正增長,主要系新車上市刺激需求、季末主機廠和經銷商沖量所致。新能源汽車行業6月實現批發銷量80.6萬輛,環比+12.4%,同比+35.2%。展望2023年下半年,伴隨著宏觀經濟溫和回暖,車市在7、8月份傳統淡季過后有望繼續迎來明顯修復;此外,2023年下半年起,頭部車企自動駕駛體驗預計將集中落地“無圖城市”,將輔助駕駛的功能應用從10%的低頻場景(高速、泊車),拓寬到90%的高頻場景(城市公路),輔助駕駛體驗有望迎來“量變時刻”,帶來頭部主機廠和上游供應鏈兩類投資機會。

        ▍事項:

        2023年7月11日,中國汽車工業協會發布2023年6月汽車產銷數據,對此我們點評如下:

        汽車總量:汽車行業6月實現銷量262.2萬輛,環比上升主要系價格戰邊際緩和、政府促消費政策、新車型密集上市等因素。

        根據中汽協數據,2023年6月,汽車產銷分別為256.1萬輛/262.2萬輛,環比+9.8%/+10.1%,同比+2.5%/+4.8%,銷量超市場預期,特別是在去年同期購置稅減半政策(2022年6月至12月)實施首月(2022年6月)高基數下同比依然錄得正增長,主要系新車上市刺激需求、季末主機廠和經銷商沖量所致。2023年1~6月汽車產銷分別為1324.8萬輛/1323.9萬輛,同比+9.3%/+9.8%,同比上升主要系去年4、5月份上海、吉林等地疫情導致生產供應基本停滯,汽車產銷一度顯著下跌導致低基數效應。展望2023年下半年,伴隨著宏觀經濟溫和回暖,車市在7、8月份傳統淡季過后有望繼續迎來明顯修復。

        乘用車:乘用車行業6月實現銷量226.8萬輛,環比增速超市場預期。

        根據中汽協數據,乘用車6月產銷分別為221.9萬輛/226.8萬輛,環比+10.4%/+10.6%,同比-0.9%/+2.1%;其中,傳統燃油車國內銷量126.4萬輛,比2022年同期減少21.9萬輛(同比-14.7%)。結構方面,乘用車6月出口31.2萬輛,環比-4.1%,同比+57.7%,延續高速增長;自主品牌6月銷量120.5萬輛,同比+21.2%,單月市場份額為53.1%,同比+8.4pcts;1-6月自主品牌銷量598.6萬輛,同比+22.4%,表現大幅優于行業平均水平。我們認為乘用車6月銷量環比增速超市場預期,終端觀望情緒明顯緩解,隨著主力車型陸續發售、交付,期待金九銀十車市表現。

        商用車:商用車行業6月實現銷量35.5萬輛,環比修復。

        根據中汽協數據,商用車6月產銷分別為34.2萬輛/35.5萬輛,環比+6.3%/+7.3%,同比+31.3% /+26.3%,商用車維持溫和復蘇態勢,主要系貨物景氣度較低、基建工程開工率不足等因素所致,但我們對2023年行業復蘇的三大核心變量判斷維持不變,繼續看好商用車行業2023年復蘇:1)基建投資的刺激將是對沖經濟增速下行壓力的不可或缺的調控工具;2)重卡行業的平均置換周期為7-8年,而上一輪重卡牛市銷售(2016Q4-2021Q1)的重卡保有量預計將在2023Q4起開啟置換周期;3)在眾多初創科技公司、物流運營商和硬件廠商的合作下,商用車自動駕駛正在逐步實現場景落地,不斷實現商業模式創新,拉動行業需求向上。

        新能源車:新能源車行業6月實現銷量80.6萬輛,環比維持雙位數增長。

        根據中汽協數據,新能源車6月產銷分別為78.4萬輛/80.6萬輛,環比+10.0%/+12.4%,同比+32.8%/+35.2%,滲透率達30.7%,同比+6.9pcts,環比+0.6pct。分動力類型看,純電動汽車產銷分別完成54.8萬輛/57.3萬輛,同比分別+17.5%/+20.5%;插電式混合動力汽車產銷分別完成23.5萬輛/23.2萬輛,同比分別+90.5%/+93.0%,產銷量首創歷史新高。展望2023年下半年,隨著多款優質新品陸續推出與交付,新能源汽車產銷同環比有望持續修復,此外,隨著智能駕駛進入城市場景,2023H2智能駕駛有望迎來質變,我們看好城市智駕領先的頭部新能源車企。

        風險因素:

        中國經濟增長不及預期的風險,或來自海外需求不足、中國大陸消費不足或政府投資不及預期;缺芯導致整車出貨量不及預期的風險;汽車需求放緩的風險;關鍵原材料大幅漲價的風險;自動駕駛事故導致相關企業估值大幅下降的風險。

        投資策略:

        6月汽車產銷超預期,特別是在去年高基數的情況下繼續同比略有增長。

        展望下半年,電動化方面,我們認為新能源車優質供給集中在7月開始交付,新能源車滲透率會持續提升。

        智能化方面, 2023年下半年起,頭部車企自動駕駛體驗預計將集中落地“無圖城市”,將輔助駕駛的功能應用從10%的低頻場景(高速、泊車),拓寬到90%的高頻場景(城市公路),輔助駕駛體驗有望迎來“量變時刻”,帶動主機廠和零部件兩類投資機會。

        整車方面:落地價值量大,對標特斯拉FSD和自主品牌的配置價差,高階智駕帶來價值提升預計為2-6萬元/車;大模型壁壘高,全棧自研的主機廠模型迭代快,算法壁壘高;智駕訓練數據壁壘高、價值高。

        零部件方面關注三類投資機會:1)域控制器:算力是智能駕駛的核心基礎,與頭部芯片商緊密合作、產品配套領先的tier-1產業鏈卡位效應強;2)智能底盤:功能安全要求高、壁壘高;3)智能感知。

        標簽:

        • 標簽:中國觀察家網,商業門戶網站,新聞,專題,財經,新媒體,焦點,排行,教育,熱點,行業,消費,互聯網,科技,國際,文化,時事,社會,國內,健康,產業資訊,房產,體育。

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